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3月31日，由CSDN、火星财经主办的2018区块链技术及应用峰会中国（BTA）进入到第二天。在“数字资产存储与交易”的分会场，CoinTiger创始人凌凤琪发表了以“Token二级市场的估值和治理”为题的主题演讲。
现场演讲实录：
大家好，我最初是做美股的，我不割韭菜，我只割庄家，偏好做空市场。美股震荡很厉害，我也挺爽的。我们今天不聊美股，一起来聊聊币圈的市场，我希望今天给大家泼一点冷水，希望对大家有用。
今天在座的很多人讲技术，但是很多人忘记了真正重要的是市场，技术是永远向前迭代的。因此我觉得技术够用就好。比起技术更重要的是正确认识市场，在正确的时间点上做正确的事情。
这是最好的时代，也是最坏的时代
今年一月份典型项目融资是20,000个ETH，现在有多少？现在5,000个ETH项目是融不到的。去年，项目回报预期半年是300%，现在呢？基本上都破发。我们大家需要冷静一下，有没有认真想过这个市场是高度波动的？
最近一个月里面差不多超过1,000亿的资金离开这个市场，在一个月内有60%的跌幅，90%的项目在破发，我们这个市场正遭遇着前所未有的危机。我们积极参与的时候，需要清楚记得，我们整个行业还是非常早期的阶段，机会大，风险更大。
币圈暴跌有很多姿势，比如，新经币XEM。一个月内跌95%，为什么？是因为日本CoinCheck交易所丢了等额4亿美金的代币。受此影响，我们CoinTiger一度成为全球第三大新经币的交易平台，我们猜测，可能是黑客拿着新经币满世界出货。一个月之内，新经币从去年12月份还是市值Top10的币，现在已经掉到30名。
币圈暴跌的一个姿势是价值重估
我希望所有人不要再融公链的币，比如ETH。今年公链剧烈踩踏，大家最后会发现：
第一，交易所未来就是公链，公链是交易所，整个生态会通过交易所完成一种新兴的循环。
第二，所有公链都会出现问题。有公链95%以上会出现这个问题，非常残酷。谁都想做系统，因为公链的估值是对标操作系统，相当于Windows，安卓。可是，这个市场有多少个系统？1990年PC市场起步的时候市场上有多少操作系统，今天还有多少个操作系统？ETH从最高14,000元，到今天早上的2,478元，如果说你手里面拿了20,000个ETH，你怎么跟投资人交代？
融ETH还发生过另一种悲剧，在去年上半年的时候，有很多的项目在融了不少ETH，项目方在4,000元就卖了，然后一转身，涨到了12,000元以上。后来遭遇监管退币，可是投资者只要昂贵的ETH，不接受4,000元的法币。对于项目方而言，一念天堂，一念地狱。
下半年融ETH又遭遇了什么？11月10,000个ETH折合人民币2亿元，结果现在只剩2000万元，当时如果真心做事，会按照上亿的融资规模来配置团队，币圈人才价格也高。高级技术人员的人均成本高达50,000元、80,000元、100,000元，你现在告诉我ETH就剩2,000元，项目怎么办？
所以，我希望大家冷静一点，要融就融BTC或者就融法币。不要去轻易的融某一条公有链，这是行业早期特殊时期出现的特殊现象。今天是CSDN和火星财经组织的大会，来的技术人员比较多，我希望大家在研究技术的同时，要有市场的常识。这个市场上有太多人在讲技术，而不讲金融，不讲市场，不讲常识。
币圈暴跌的另一个姿势是信仰欠费
BTC，跌了66%，有行业泡沫的原因，但是还好，相比去年年初来说还是涨幅在100%。其实这个价格的底部是相对扎实了，这是我们自己CoinTiger平台撮合出来的数据。
So，当前的市场我们能做什么？应该怎么样对待？
我们看起来解决了网络互信，其实是我们更好的做了认知收割。我们希望大家去想想我们的区块链在什么行业、什么场景下应用真有价值?
站在交易所的角度来讲，我们需要认知到比技术进步更紧迫的是市场秩序的重建。今天币的二级市场没有起来。二级市场起不来，这个一级市场就持续不了多久。中国A股起不来，美股市场起不来，VC融资市场的火热就持续不了多久。大家都要退出的，都要流动的，要价值创造的。
当前我们二级市场面临什么问题？
首先，流动性错配。凭什么初创公司可以享受A股流动性？
另外，是道德风险。简历辉煌就真的是好人吗？之前有个著名投资人卷款跑路就不说了。
另外，概率偏差，融资了真的能改变你的命运吗？在创业市场一直都是千分之一的成功率。你融资容易，别人融资也容易。通常来说，巨额融资只会扭曲人性，牵扯大量精力，每天就想着市值管理，无力去做项目。
一级市场也有困境，二级市场困境向一级市场传导。一级市场是投资人错配，往往会出现，我们这个项目不融资还好，融资了反而出现问题。你的募资渠道，成为灾祸之源。在座所有的项目，我希望大家宁可少融一点，都要保证投资者的合规性。千万不要说通过一些资金盘或者传销渠道把一些不合格的投资人引进来。
你拿他们的钱，你付出的是什么？大家没有深刻理解Token本身背后含义是信用债，你要还的。某种意义上来讲，如果说你给别人的预期是半年300%，那相当于一个初创公司名义短期年化600%的利息借了一笔债来创业，合理吗？ 什么项目敢借年化600%的债？大家期望通过这个二级市场分担600%年化以上的债务。可持续吗？
最后是货币错配，大量投资者和机构错误认识ETH，重仓配置。ETH是用来记账的系统，我拿了一堆账本给你说，你可以融钱？大家要想一想，靠谱吗？
大量募集ETH，大量的集体价值误判，造成了市场上集体的狂热和集体的踩踏。所以，为什么当初融ETH？是因为ETH上交易平台方便。另外，ETH本身当时便宜。之前我去找过一些行业内专门做融资的人，他们为项目融的ETH在两个月之前已经到了人均2-4个ETH，我说：“这种小韭菜你也都要连跟拔吗？”可以说，一级市场融资在一月份的时候已经出现了流动性困境，今天的下跌是一月份的一个反应和延续。
在市场的重压和误判下，出现了一个收割五边形：交易所、私募、项目方、做市商以及金融维权团体互相收割的情况。项目方不相信交易所，交易所不相信私募，私募不相信项目方，做市商背后开枪，金融维权团队去拉条幅，去喝敌敌畏，去老家上访！这是什么事?
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